Gabarito B.
SUBSTITUIR(texto, texto_antigo, novo_texto, [núm_da_ocorrência])
Gente, é o seguinte: a fórmula ''substituir'' basicamente vai pegar uma palavra/texto que deseja fazer a substituição, informará quais caracteres quer substituir dessa palavra e mostrará o que devemos colocar no lugar. É mais ou menos isso. Vejamos:
texto = SERRA ES
texto_antigo = ESO
novo_texto = ="ESPÍRITO SANTO"
Pegará o trecho ''SERRA ES'', substituirá ''ESO'' por ''ESPÍRITO SANTO''. Esse era o intuito, mas veja que não temos ''ESO'' em ''SERRA ES'', somente ''ES'', então não será feita nenhuma substituição, então a fórmula resultará em SERRA ES.
Testei aqui no Excel, e, realmente, se fosse ''SERRA ESO'', substituiria ''ESO'' por ''ESPIRITO SANTO'', ficando SERRA ESPIRITO SANTO, mas como não é essa a fórmula, ficamos com o gabarito B.