André, quando uma empresa aumenta sua alavancagem (endividamento), ela também aumenta o risco de insolvência (de falência, a grosso modo). Assim, com o aumento do endividamento há aumento do risco de se investir na empresa capital próprio, ou seja, novos acionistas entrarem na jogada. Pela teoria de risco e retorno, sabe-se que o risco é medido pela variância ou desvio padrão dos retornos dos ativos ao longo de uma série histórica. Portanto, quando se fala em risco, um sinônimo seria variância ou desvio padrão. Logo, o gabarito é a letra E, pois, "variância do retorno sobre o capital próprio aumenta", se "o endividamento aumentar".
Com relação às demais alternativas, as proposições são todas o contrário.